天风证券（601162）股份有限公司鲍荣富,王涛,任嘉禹近期对四川路桥（600039）进行相干并发布了相干文告《相干现款分成比例不低于60%，关心中永久高股息投资价值》，赐与四川路桥买入评级。

　　四川路桥

　　事件：现款分成比例不竭提高，高股息投资价值突显

　　公司发布最新一期鼓励答复相干，预测25-27年现款分成比例不低于当年归母净利润的60%，较22-24年的不低于50%而言进一步加多，咱们合计一方面反馈出蜀说念及四川路桥新处理层到任后，蜀说念集团对四川路桥支执力度进一步加大；另一方面也阐明蜀说念集团和四川路桥所酿成的高执股比例、高现款分成比例的发展时势并未更变。此前公司公告由蜀说念集团通过受让股权和增资的式样获得蜀说念矿业集团和蜀说念清洁能源集团两个公司的规章权，上市公司不再并表，意味着新业务板块的投资任务更多由蜀说念来承担，出表后进一步放松了四川路桥的资金压力，保险四川路桥的分成技巧。酌量到吃亏钞票出表后的减亏效应，咱们预测24-26年归母净利润为78.0、85.5、92.3亿元(前值为75.3、82.8、91.4亿元)，若按照24年50%、25-26年60%分成比例计较，规章2月21日收盘股价对应24-26年股息率分袂为6.4%、8.4%、9.1%，保管“买入”评级。

　　高分成背后的底层逻辑：蜀说念集团和四川路桥的充分协同

　　比年来蜀说念集团通过不停增执四川路桥的股份，还是和四川路桥酿成了一套私有的良性发展时势：

　　1)投建一体：蜀说念诱骗四川路桥通过投建一体时势参与基建技俩社会投资东说念主招标，增强四川路桥盈利技巧，扩大四川路桥订单限制及市占率；

　　2)高股比、高分成：蜀说念提高对四川路桥的执股比例(24年10月18日增执贪图完成后，蜀说念过甚一致行为东说念主执股比例达79.56%)并提高四川路桥现款分成比例，在答复鼓励的同期提高蜀说念的现款流支拨弹性。对蜀说念来说，四川路桥仍是蜀说念体系内收入和利润孝敬的中枢(23年利润孝敬占比超60%)，在复旧蜀说念限制膨大方面所阐扬的作用弗成替代；对四川路桥来说，四川省基建投资需求仍存，蜀说念当作省内交通投资的主体(蜀说念投资限制占全省交通投资近一半，高速公路投资占比超80%)，也有望执续给四川路桥的增长提供原生能源。

　　四川基建投资仍有空间，中永久功绩有复旧

　　2025年四川省交通厅贪图力图完成交通投资2800亿，较24年2600亿增长7.7%，若从咱们梳理的2035年相干来看，四川省为完成2035年交通目标，到2035年昔日每年仍需建成850、544、311公里高速公路、铁路、高铁，较2018-2023年均里程增量分袂加多315、240、83公里/年，意味着畴昔四川省高速公路、铁路投资要比18-23年平均强度高59%、79%，这奠定了四川省交通投资畴昔增长的基础，也给公司功绩增长提供了复旧。此外，24年5月公司整合体系内6家子公司成就蜀说念养护集团，拓宽工程业务产业链，至23年底6家单元养护产值24.44亿元。预测到“十四五”末，蜀说念养护集团将力图完满营收纰漏60亿元、利润超6亿元。

　　风险辅导：基础递次投资景气度不足预期，新业务板块发展不足预期，订单结转速率放缓，钞票出表程度不足预期的风险。

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，天风证券王雯相干员团队对该股相干较为潜入，近三年预测准确度均值为78.59%，其预测2024年度包摄净利润为盈利75.29亿，把柄现价换算的预测PE为8.14。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级开云体育，买入评级5家。